(Teleborsa) -
Barclays continua a credere che le banche europee siano attraenti, anche se - a prima vista - il contesto attuale sembra impegnativo, considerando la lenta crescita del PIL in Europa, con il rischio politico che potenzialmente si aggiunge al rischio di ribasso e i tassi ora in discesa.
Dall'inizio del 2022 (appena prima dell'inizio degli aumenti dei tassi in Europa), il settore (SX7P) ha sovraperformato lo Stoxx 600 Europe (SXXP) ed è stato il
settore con le migliori prestazioni, guadagnando il +45% rispetto al +6% dell'SXXP. Su base di rendimento totale (inclusi i dividendi) la performance è ancora più sorprendente, con SX7P in
rialzo del 77% rispetto all'SXXP in rialzo del 18%. Il motore della sovraperformance della banca è stata la forte revisione positiva dell'EPS a livello di settore, con l'EPS del settore rivisto al rialzo di circa l'80% nello stesso periodo (dalla fine del 2021).
Tuttavia, "il settore ha subito un de-rating mentre l'EPS è stato rivisto al rialzo e gli
attuali livelli di valutazione sono ancora lontani dal riflettere i cambiamenti strutturali (positivi) ottenuti dalle banche europee in termini di redditività e rendimenti per gli azionisti", si legge nella ricerca. Ad esempio, il ROTE è passato da circa il 9% nel 2021 al 13,6% nel 2024 per le banche coperte da Barclays; si prevede che scenderà rispetto ai massimi attuali, ma rimarrà in doppia cifra. Insieme a un livello di capitale che è ora pari o superiore all'obiettivo per la maggior parte delle banche, ciò sosterrà le capacità di distribuzione e ci aspettiamo che la
banca europea media offrirà un rendimento del 10,3% all'anno nel 2025-26 (rendimento dei dividendi del 6,9% e rendimento del riacquisto del 3,4%).
Barclays aggiorna le previsioni per riflettere un tasso della BCE all'1,5% a fine 2025, in linea con la visione dei propri economisti. Ciò porta a rivedere le previsioni EPS al ribasso in media del -1% nel 2025 e del -2% nel 2026. Il
taglio NII è parzialmente mitigato a livello EPS da un moderato aumento dei prestiti (in Spagna) o delle commissioni (in Italia) o da altre modifiche specifiche dell'azienda (ad esempio la nuova imposta in Spagna). Ora prevede che l'EPS del settore diminuirà del -3% nel 2025 e aumenterà del +9% nel 2026 (principalmente guidato dalle banche francesi, del Benelux e del Regno Unito).
Barclays
preferisce le banche con bilanci di duration più lunga, con operazioni incentrate sulle commissioni e flussi di entrate diversificati, oltre che caratterizzate da riduzione dei costi/storie di self-help, come
Lloyds,
BNP Paribas,
Julius Baer,
KBC e
Deutsche Bank. I nomi
meno preferiti sono
SEB,
Bankinter e
CaixaBank.
Per quanto riguarda le
banche italiane, Barclays taglia il target price su
UniCredit a 46,1 euro da 47,8 (Overweight confermato), su
Mediobanca a 15,6 euro da 16 (Equal Weight confermato), a
Intesa Sanpaolo a 4,5 euro da 4,7 (Overweight confermato), su
Credem a 10,6 euro da 10,8 (Equal Weight confermato), a
BPER a 6,7 euro da 7,2 (Overweight confermato).