Goldman Sachs riavvia copertura su assicurazioni europee. Buy per Generali

(Teleborsa) - Goldman Sachs ha ripreso la copertura delle maggiori compagnie assicurative multi-line europee, vedendo un trend positivo di diversificazione e protezione al ribasso che le compagnie multi-line possono fornire. Guardando all'Italia, la banca d'affari statunitense ha ora una raccaomandazione "Buy" su Generali, con un target price di 31,5 euro per azione.

I fondamentali interessanti restano intatti

Gli analisti evidenziano che il settore assicurativo europeo ha avuto buone performance negli ultimi 12 mesi, superando l'Eurostoxx 600 di circa il 7%, ma ha avuto performance inferiori rispetto al più ampio settore finanziario. I fondamentali del settore rimangono in buona forma: il total return yield al 2026 è di circa l'8,5% e i dividendi rimangono ben coperti sia sulla generazione di capitale operativo (1,6x) che sul free cash flow (1,4x). Anche la solvibilità si attesta o supera la fascia alta degli intervalli target e viene stimato che il capitale in eccesso per la copertura rappresenti circa il 9% della capitalizzazione di mercato. Le valutazioni non sembrano esagerate con il settore che si attesta su circa 10x PE, ma l'IFRS 17 complica i confronti storici.

Un'ampia gamma di temi crea opportunità per idee su azioni singole

Secondo Goldman Sachs, i temi chiave del settore includono l'impatto dell'allentamento delle politiche della banca centrale, i cicli di determinazione dei prezzi P&C al dettaglio rispetto a quelli P&C commerciali, la crescente volatilità meteorologica, il tasso di riassicurazione rispetto ai sinistri, il passaggio dei portafogli vita dai prodotti tradizionali, un crescente mercato di buy-out pensionistico nel Regno Unito e nei Paesi Bassi, capitale in eccesso e potenziale di rendimento del capitale aggiuntivo. Questa vasta gamma di temi crea interessanti idee di azioni singole e i nomi preferiti di Goldman Sachs sono generalmente posizionati in tre aree chiave: 1) aziende che trarranno vantaggio dall'allentamento delle politiche della banca centrale senza essere troppo esposte agli shock di mercato, 2) aziende che possono dimostrare un miglioramento nel mix di utili e 3) quelle con possibilità di sorprendere al rialzo rispetto al consenso.

Le 9 nuove coperture e i 3 cambi di rating

Per le 9 aziende su cui gli analisti stanno avviando la copertura, hanno un rating Buy su Generali, Allianz, Aviva e Munich Re. Hanno un rating Neutral su AXA, Swiss Re, L&G e Zurich, e Sell su Phoenix. Hanno anche effettuato 3 modifiche di rating sulla copertura esistente: Buy su Lancashire (da Neutral), Hiscox a Neutral (da Buy) e Sampo a Sell (da Buy).

La view su Generali

Goldman Sachs crede che il business vita di Generali trarrà il massimo beneficio dall'allentamento dei tassi di interesse della banca centrale. Oltre il 60% del nuovo business di Generali (PVNBP) proviene da Italia e Francia, che sono i due mercati in cui i cali sono stati più pronunciati. Rispetto ai suoi peer, Generali deve anche affrontare la maggiore concorrenza da parte di prodotti di risparmio non assicurativi come quelli offerti dalle banche e BTP Valore. Il calo dei tassi di interesse a breve termine dovrebbe quindi aiutare ad alleviare le preoccupazioni sui cali e ad aumentare la competitività della nuova offerta di Generali, mentre i tassi stabili a lungo termine dovrebbero aiutare Generali a mantenere il suo margine di investimento. Generali ha uno dei margini di servizio contrattuali (o futura riserva di profitti) in più rapida crescita tra i multi-line e le stime di Goldman Sachs sui nuovi affari per il 2025 e il 2026 sono circa il 10% superiori ai dati di Visible Alpha Consensus.