(Teleborsa) - I mercati finanziari sono diventati sempre più sensibili alle notizie macroeconomiche e politiche, in considerazione degli elevati livelli di indebitamento sovrano in diversi paesi dell'area euro. Di conseguenza, recenti episodi di ampliamento degli spread obbligazionari hanno portato a rinnovate preoccupazioni sulla stabilità finanziaria correlata al rischio sovrano. Lo si legge in un box del Rapporto sulla stabilità finanziaria della Banca centrale europea (BCE).

I ricercatori di Francoforte sottolineano in primis che lo stress sovrano ha raggiunto il picco durante la crisi del debito sovrano dell'UE, ma ci sono stati anche episodi più recenti di volatilità.

L'utilizzo dei premi CDS come proxy dello stress sovrano indica che vari paesi sono stati sottoposti a un improvviso esame del mercato negli ultimi anni. I picchi più significativi in ??queste serie si verificano spesso in prossimità di eventi inaspettati, come l'inizio della pandemia di COVID-19 o episodi di incertezza politica correlati a volte ai risultati elettorali. "Eventi specifici per paese si propagano frequentemente ad altri paesi dell'area euro attraverso effetti di contagio", viene sottolineato.

La seconda evidenza è che le condizioni di finanziamento nei paesi sottoposti a esame del mercato si deteriorano dopo eventi di stress sovrano, mentre la volatilità complessiva del mercato e l'incertezza politica aumentano.

"A seguito di un evento di stress sovrano, i rendimenti delle obbligazioni sovrane aumentano in modo significativo e persistente nei paesi che sono più vulnerabili all'esame del mercato ("sotto stress") - viene osservato - Al contrario, i rendimenti nei paesi dell'area euro che sono meno vulnerabili al controllo del mercato non sono interessati".

La BCE spiega che gli indici del mercato azionario diminuiscono costantemente in entrambi i gruppi di paesi, indicando che gli eventi di stress sovrano hanno un impatto negativo sulle condizioni di finanziamento delle aziende in tutta l'area euro. La volatilità del mercato finanziario e l'avversione al rischio (misurate dagli indici SMOVE e VSTOXX) aumentano, così come l'incertezza della politica economica. Allo stesso tempo, l'euro si deprezza rispetto al dollaro. Nel complesso, questi risultati suggeriscono che gli eventi di stress sovrano innescano un'incertezza diffusa e un generale deterioramento del sentiment di rischio degli investitori.

Un terzo elemento del focus è che gli investitori adeguano significativamente i loro titoli di debito da paesi sottoposti a controllo del mercato a seguito di eventi di stress sovrano.

Viene osservato che i fondi di investimento e gli investitori del resto del mondo (inclusi hedge fund e fondi di investimento globali) sono i principali venditori di debito quando si verificano tali eventi. Ciò significa che questi investitori possono amplificare gli effetti prociclici degli eventi di stress sovrano sui mercati finanziari, agendo anche come forza disciplinare. In particolare, la maggior parte delle obbligazioni vendute viene assorbita dagli investitori nazionali, con le banche come acquirenti principali nel breve periodo e le famiglie e le compagnie di assicurazione che intervengono nel medio termine.

"Dato che i fondi di investimento e gli investitori esteri detengono quantità crescenti di debito sovrano dell'area dell'euro, questi risultati suggeriscono che la politica fiscale deve tenere conto della potenziale crescente volatilità nella base di investitori per tale debito - viene osservato - Inoltre, lo spostamento verso gli investitori nazionali in periodi di stress rafforza il noto nesso tra governi da una parte e banche e compagnie di assicurazione dall'altra. Poiché la diversificazione della base di investitori può mitigare i rischi associati all'eccessiva dipendenza da specifici gruppi di investitori e ridurre la probabilità di frammentazione del mercato durante periodi di stress, ulteriori sforzi per completare l'unione dei mercati dei capitali sembrano giustificati".